От черт зависит стоимость акционерного капитала

Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос «От черт зависит стоимость акционерного капитала». Также Вы можете бесплатно проконсультироваться у юристов онлайн прямо на сайте.

В разд. III учебного пособия дается характеристика второй составной части национальной экономики – сектора крупного корпоративного капитала.

Причем оценивать следует не столько текущее влияние различных факторов на стоимость акций, сколько их возможные изменения, и то, как эти изменения могут сказаться на результатах деятельности изучаемой компании и соответственно на стоимость ее акций.

Закон и право. Страхование. Кодексы. Недвижимость. Кредитование

Стоимость акционерного капитала может быть высчитана путем деления Дивидендов на акцию в будущем году (Dividends per Share for Next Year) на Текущую рыночную стоимость акции (Current Market Value of the Stock) и затем добавления Темпов роста дивидендов (Growth Rate of the Dividends) (см. рисунок).

Как новое регулирование поменяет правила игры? Новые правила включают 1) обязательную верификацию доходов и корректировку на неподтвержденные доходы, а также 2) введение повышающего коэффициента риска при ПДН выше 50% (против 44% на данный момент).

В данном обзоре мы попытались оценить эффект от изменения принципов регулирования рынка потребительского кредитования, предусматривающего введение в 4к19 показателя долговой нагрузки заемщика – отношение выплат по всем кредитам, включая вновь выдаваемый, к доходам (ПДН или PTI). Уместно отметить, что определить ставку доходности безрисковых активов. В качестве (относительно) безрисковых активов могут выступать государственные ценные бумаги или, например, векселя Сбербанка России. Будем исходить из предположения того, что на момент составления прогноза эта ставка составляла 8%.

Сектор крупного корпоративного капитала

Пример 3. В таблице указаны стоимости (в % годовых) и рыночные стоимости (в млн. руб.) источников капитала предприятия.

И эти активы имеют свою стоимость, которая растет при уменьшении покупательной способности денег (то есть при инфляции).

ОАО формируется за счет продажи акций в форме открытой подписки, полученных доходов и других законных источников.

В соответствии с действующим законодательством РФ акционерное общество может выпускать только именные акции. Поэтому для юридического оформления вступления в права, вытекающие из владения акциями, все акционеры должны быть зарегистрированы в реестре акционеров общества.

От черт зависит стоимость акционерного капитала

Все они допускают некоторые погрешности при расчетах. Но самым популярным является первый, несмотря на присутствие в нем большого количества условностей и недостатков.

Общая цена капитала компании представляет собой среднее значение цен каждого источника в общей их сумме.

Однако очевидно, что малому и среднему бизнесу было совершенно не под силу справиться с такой сложной и масштабной перестройкой производства и качественным обновлением техники. Поэтому возникло казалось бы непреодолимое противоречие между потребностями революционного переустройства производства и недостаточными объемами финансовых (денежных) средств у малого и среднего бизнеса.

Данный метод основан на предположении, что цена акции отражает текущую стоимость всех будущих дивидендов и темпы роста предприятия являются постоянной величиной. Из формулы следует, что метод может использоваться только в том случае, если предприятие выплачивает дивиденды.

Вложение денег в рассматриваемую компанию несет в себе фактор риска, кᴏᴛᴏᴩый можно оценить относительно среднего риска на рынке. Обычно фактор β варьируется от 0,5 до 1,5. Будем исходить из предположения того, что для рассматриваемой компании он составляет 1,3.

Стоимость источников капитала определяется выплачиваемыми по акциям дивидендами, процентами за кредит и процентами, уплачиваемыми по облигациям.

В гл. 15 рассмотрены особенности нового производственного капитала, возникшего в условиях индустриализации производства.

В гл. 16 характеризуется созданная крупным корпоративным капиталом биржевая торговля с присущими ей экономическими законами.

Бета показатель. Показывает отношение доходности конкретной акции к общей доходности всего портфеля. Если бета равна 0, доход акций не меняется от движения рынка.

Является ли ужесточение регулирование своевременной или запоздалой мерой? На наш взгляд, ужесточать регулирование уже несколько поздно, учитывая, что во 2к19 рост розничного кредитования замедлился до 22,8% г/г против 23,6% г/г в 1к19, а показатель ПДН за 1к19, по нашим расчетам, составил 43,7%.

Метод CAPM, расшифровывающийся как сapital asset pricing model, — в доступной форме демонстрирует взаимосвязь между прибыльностью активов и теми рисками, которые напрямую с ними связаны.

Единоличный исполнительный орган (к примеру, Генеральный директор) или же единоличный исполнительный орган и коллегиальный исполнительный орган общества (к примеру, директор и правление или дирекция) осуществляют руководство деятельностью организации. Совету директоров общества и общему собранию акционеров подотчетны исполнительные органы организации.

Главные источники долгосрочного капитала — это заемные средства (кредит), выпуск акций и облигаций. Краткосрочные источники (например, овердрафт) при финансировании капитальных вложений обычно не используются. Стоимость этих источников определяется выплачиваемыми по акциям дивидендами, процентами за кредит и процентами, уплачиваемыми по облигациям.

Полученная эмитентом при размещении облигационного займа сумма, как правило, ниже самого займа из-за расходов по выпуску займа.

Применение средневзвешенной стоимости капитала при установлении норматива рентабельности инвестиций допустимо лишь для проектов, характеризующихся обычными для предприятия рисками.

Цену капитала представленного обыкновенными акциями нельзя определить достаточно точно, т. к. размер дивидендов по ним заранее не известен и зависит от работы предприятия.

Метод основан на предположении, что общий доход, требуемый акционерами от любого предприятия, равен доходу по безрисковым вложениям плюс премия за риск. За доходность по безрисковым вложениям принимается доходность по государственным краткосрочным ценным бумагам.

Нововведение – как объект инновационного менеджмента: сущность и классификация

Сущность, функции и виды денег», «/sots-suschnost-finansov/», «0»); menu137438.addItem(«Денежный оборот.

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории финансового менеджмента. Она характеризует тот уровень доходности инвестированного капитала, который должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Кроме стоимости активов, с инфляцией растет также и цена производимой продукции, что увеличивает выручку предприятия.

Краткосрочные заемные средства появляются в результате текущих операций и используются для финансирования текущей деятельности предприятия, поэтому при расчете средней стоимости инвестируемого капитала они не учитываются. Амортизационные отчисления являются источником покрытия затрат на приобретение основных средств.

Стоимость облигаций, выпущенных инвестором, приблизительно равна процентам, уплачиваемым по этим облигациям. Но при этом необходимо учитывать разницу между нарицательной стоимостью облигации и ценой ее реализации.

Для поддержания и расширения производственного процесса и повышения его эффективности, внедрения новых технологий и освоения новых рынков необходимы прямые инвестиции (капитальные вложения). Источником инвестиций могут быть бюджетные ассигнования, различного рода ссуды, кредиты и займы, собственные средства организации, акционерный капитал.

Отсутствие логической связи между приведенными определениями видов акционерных обществ, нерешенность этого вопроса говорят о значительном уровне условности деления акционерных обществ на указанные два вида, отсутствии прочной основы, фундамента для такого деления.

У крупных инвесторов управление активами, т.е. перераспределение их между различными инвестиционными инструментами, обычно состоит из двух шагов.

Риск состоит из рыночного риска и специфического риска для компании. Поэтому он различается от компании к компании.

Пример 1. Взят кредит под 12% годовых. Ставка налога на прибыль равна 30%. Определим стоимость кредита после налогообложения.

СТАРЫЕ ЗАДАЧИ И СТАРЧЕСКАЯ ДРЯБЛОСТЬ ЛИБЕРАЛИЗМА

В акционерных обществах открытого типа весь уставной капитал поделен между всеми ее участниками, по количеству акций, которые являются собственностью их владельцев и дают им возможность получать свою часть дохода, от общий прибыли компании. Кроме того, все входящие в состав открытых обществ не имеют перед ним обязательств и не подвергаются убыткам.

ООО составляется из стоимости вкладов его участников и определяется минимальным размером имущества, гарантирующего интересы кредиторов общества. В таблице указаны стоимости (в % годовых) и рыночные стоимости (в млн. руб.) источников капитала предприятия.

От черт зависит стоимость акционерного капитала

Хотя стоимость капитала и является основным фактором в процессе принятия решений, решение о выборе источника долгосрочного финансирования не может исходить только из стоимости капитала. Единых правил выбора источника долгосрочного финансирования нет. Окончательный выбор зависит от ситуации на предприятии, состояния фондового рынка, стратегических планов предприятия, предпочтений руководства предприятия, оценки риска.

Данная величина является в некоторой степени условной, поскольку прогнозируемая доходность этого вида ценных бумаг может не совпадать с их реальной доходностью. Строго говоря, акционерный капитал с одной стороны, принадлежит фирме как экономическому субъекту, а с другой стороны, ранее являлся собственностью акционеров и был привлечен на определенных условиях, зафиксированных учредительными документами. Мы уже сталкивались с понятием стоимости используемых средств при рассмотрении процесса управления оборотным капиталом и краткосрочными обязательствами. Теперь подробнее рассмотрим концепцию стоимости долгосрочного капитала фирмы.

Уставный капитал акционерного общества

Причина здесь очевидна: новый проект, на реализацию которого мобилизуются финансовые ресурсы, должен быть привлекательным, т. е. экономически выгодным. Безусловно, существуют разные причины принятия того или иного инвестиционного проекта, в том числе имеющие вынужденный характер, однако в общем случае проект принимается, если его рентабельность выше, чем средневзвешенная стоимость капитала фирмы. Если собственных средств компании не хватает на принятие такого выгодного проекта и приходится привлекать заемные средства, т. е. повышение доходности сопровождается ростом риска, с очевидностью возникает несколько вопросов. Достаточно ли ожидаемого повышения доходности для компенсации возросшего риска? Какой должна быть оптимальная структура капитала в этом случае? Стоимость облигаций, выпущенных инвестором, приблизительно равна процентам, уплачиваемым по этим облигациям. Но при этом необходимо учитывать разницу между нарицательной стоимостью облигации и ценой ее реализации.

Оценка капитала направлена на определение его стоимости или цены или затрат на капитал, представляющей собой норму прибыли, ожидаемую инвестором от своих инвестиций в контексте рисков, связанных с инвестированием средств. Каждый из видов вложения средств (в отношении акционерного капитала, это вложения в обыкновенные акции, в привилегированные акции или в их комбинацию) имеет определенную стоимость.
Любая коммерческая организация нуждается в источниках средств для того, чтобы финансировать свою деятельность как с позиции перспективы, так и в плане текущих операций. В зависимости от длительности существования в данной конкретной форме активы компании, равно как и источники средств, можно подразделить на краткосрочные и долгосрочные. Привлечение того илн иного источника финансирования связано для компании с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам — проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам — проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (cost of capital).

Еще по теме Стоимость (цена) капитала фирмы:

В основе концепции управления стоимостью лежит понимание того, что для акционеров (владельцев) первостепенной задачей является увеличение их финансового благосостояния в результате эффективной эксплуатации объектов владения. При этом рост благосостояния акционеров измеряется не объемом введенных мощностей, количеством нанятых сотрудников или оборотом компании, а прежде всего рыночной стоимостью активов, которыми они владеют, т. е. возможностью получать денежный доход от перепродажи всех или части принадлежащих им акций или долей. Поэтому, осуществляяинвестиции в активы компании, необходимо прежде всего оценивать, как это отразится на повышении рыночной стоимости (капитализации) акционерного капитала. Любой инвестор сталкивается с проблемой определения требуемой нормы прибыли инвестиционного проекта. Рассмотрим решение этой задачи через стоимость привлечения средств для инвестиций.

Cтраница 1 Цена акционерного капитала, как источника финансирования инвестиционной деятельности, равна уровню дивидендов, выплачиваемых по привелегированным и обыкновенным акциям, рассчитанного по средней арифметической взвешенной. [1] Влияние структуры капитала на цену капитала предприятия./ Влияние структуры капитала на общую стоимость предприятия. [2] Цена акционерного капитала при этом либо меняется, либо возрастает, но незначительно. Поскольку кредиторы пока не увеличивают цену заемных средств, то средневзвешенная цена капитала уменьшается.

Автор24 — это сообщество учителей и преподавателей, к которым можно обратиться за помощью с выполнением учебных работ.

Стоимость акционерного капитала. теории и модели.

Различают две разновидности капитального финансирования, которым соответствуют два вида акций: обыкновенные акции и привилегированные акции. С другой стороны, акционерам выгодно использование предприятием заемного капитала, поскольку его цена обычно меньше цены акционерного капитала. Вся добавочная прибыль приходится на акционерный капитал. Помимо конкретных котировок, то есть курсов акций, покупаемых и продаваемых на фондовых биржах, относительным показателем цены акционерного капитала являются специально рассчитанные индексы. Наиболее часто употребляемый индекс — индекс Доу-Джонса, определяемый на основе данных о ценах акций 30 крупнейших промышленных компаний США.
Для оценки стоимости акционерного капитала используется модель оценки долгосрочных активов, основанная на предположении о том, что альтернативная стоимость акционерного капитала находится в зависимости от сложившихся на рынке ставок и степени риска вложений в анализируемую организацию. Последний показатель представляет собой сложный объект оценки, в связи с чем при расчетах применяется относительный показатель, характеризующий соотношение риска вложений в определенную организацию в сравнении со средним показателем на рынке.

Как отмечалось выше, терминология по многим разделам рыночной экономики еще ие устоялась. В частности, в отечественной литературе можно встретить другое название рассматриваемого понятия, а именно «цена» капитала; иногда предлагается термин «ценность» капитала. Все без исключения упомянутые названия условны и не лишены недостатков, поскольку правильнее, вероятно, было бы говорить о себестоимости капитала. Отдавая предпочтение термину «стоимость капитала», мы исходили из следующих аргументов.

При рассмотрении проблемы финансирования руководству предприятия следует учитывать затраты, связанные с обслуживанием источников капитала.

Мы уже сталкивались с понятием стоимости используемых средств при рассмотрении процесса управления оборотным капиталом и краткосрочными обязательствами.

Его последователи считают, что, во-первых, стоимость капитала фирмы зависит от его структуры и, во-вторых, существует оптимальная структура капитала, минимизирующая значение WACC и, следовательно, максимизирующая рыночную стоимость фирмы. Основным путем наращивания рыночной стоимости фирмы является генерирование прибыли, однако не исключается и эмиссия ценных бумаг.

Стоимость привлечения средств путем эмиссии привилегированных акций равна норме выплаты дивидендов, поскольку дивиденды по привилегированным акциям не освобождаются от налогообложения и выплачиваются из прибыли после выплаты налога.
Дополнительная эмиссия обыкновенных акций может привести к разбавлению прибыли на акцию и к перераспределению прав собственности. Поэтому решение относительного дополнительного выпуска обыкновенных акций должно быть тесно связано с реализацией стратегических планов предприятия.

По своей сути оии являются производственными ресурсами и, следовательно, их использование в производстве связано с затратами, которые нужно понести для привлечения данного ресурса (дивиденды, проценты, заработная плата). Сравнительная значимость этих ресурсов может быть оцеиеиа по-разиому, в частности, в зависимости от того, с чьей позиции производится эта оценка — государства, компании, ее владельцев и др.
Любые преимущества для акционеров, связанные с использованием заемных средств, компенсируются ростом цены акционерного капитала. Причем рост цены акционерного капитала не связан со снижением надежности вложений акционеров.

Еще по теме 13.1. СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА: ПОНЯТИЕ И СУЩНОСТЬ:

В идеале предполагается, что, как правило, текущие активы финансируются за счет краткосрочных, а средства длительного пользования — за счет долгосрочных источников средств.

Третий этап: оценка фактора риска, обозначаемого как Х. инвестиции в анализируемую организацию оцениваются в сравнении со средним уровнем риска на рынке.

Стоимость заемных средств представляет собой ту процентную ставку, которую платит фирма за право их использования. Однако, поскольку процентные платежи включаются в себестоимость продукции и освобождаются тем самым от налога на прибыль, реальная стоимость долга оказывается ниже номинальной.

Как отмечалось выше, соотношение между собственными и заемными источниками средств является одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих риск инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие.

Стоимость капитала фирмы — это затраты фирмы на использование капитала, которые выражаются в процентах к величине используемого капитала.

Эффективная схема финансирования должна быть достаточно гибкой для удовлетворения меняющихся потребностей предприятия, соответствовать характеру деятельности предприятия по критерию «риск — доходность» и удовлетворять ожиданиям кредиторов и требованиям акционеров.
СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА: ПОНЯТИЕ И СУЩНОСТЬ: Деятельность любой компании зависит от многих факторов, в том числе и материального характера. Выделяют три основных фактора производства: капитал, природные ресурсы, включая землю, и трудовые ресурсы.

Большая энциклопедия нефти и газа

В отличие от иных источников финансирования, наличие уставного капитала не налагает на фирму столь жесткие обязательства по выплате дохода, как при использовании привлеченных и заемных средств, однако это не освобождает его от обязательств перед акционерами по обеспечению определенного уровня доходности своих акций.

Допустим, что доходность безрисковых активов составляет $7$%, средний показатель доходности по рынку – $11$%, а фактор риска для конкретной организации составляет 1,2.

Такой подход к оценке и управлению стоимостью компаний с теоретической точки зрения представляется достаточно логичным и аргументированным. В то же время его вряд ли правомерно распространять на все виды бизнеса и соответственно компании. Например, для компаний, занимающихся добычей руды, газа, нефти, в числе важнейших факторов, определяющих стоимость их акционерного капитала, являются запасы этих видов сырья. Для торговых компаний весьма значимым фактором является месторасположение торговых точек. Таким образом, при всей важности выделенных семи «движущих сил» создания стоимости не только состав, но и их количество не являются строго фиксированными. В литературе приводятся и иные подходы к выделению основополагающих факторов, воздействующих на стоимость акционерного капитала.

Стоимость акционерного капитала. Теории и модели.

Акция –это эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая за ее держателем права на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов на участие в управлении и на часть имущества оставшегося поле ликвидации.

Акционерный капитал обычно состоит из двух частей: обыкновенной и привилегированной. Такое разделение вполне оправдано, т.к. это связано с различными правами, предоставляемыми его владельцам, уровнем риска, накладываемым на владельцев обыкновенного и привилегированного акционерного капитала, и с затратами на обслуживание этих составляющих.

Как правило, привилегированная часть акционерного капитала характеризуется тем, что имеет фиксированный дивиденд, который в большинстве случаев определяется как % от номинала привилегированной акции, которая и используется как его стоимость.

Наиболее сложным моментом является определение стоимости обыкновенного акционерного капитала. Цена обыкновенного акционерного капитала определяется ожидаемой доходностью акций данной фирмы-эмитента (выпускает). Данная величина является в некоторой степени условной, поскольку прогнозируемая доходность этого вида ценных бумаг может не совпадать с их реальной доходностью.

Существует как минимум 4 подхода для оценки капитала: метод дисконтированных потоков дивидендов(модели Гордона, ускоренного роста и т.п.); применение модели оценки финансовых активов(capm); оценка, базирующаяся на доходности облигаций данного предприятия; использование коэффициента “цена/прибыль” (P/E ratio). Наряду с методом дисконтирования потока дивидендных выплат, для определения цены акционерного капитала широко используется модель CAPM. Преимущество этой модели заключается в простоте расчетов и легкости интерпретации их результатов. Однако для ее полноценного использования необходимо наличие зрелого финансового рынка с хорошо развитой информационной инфраструктурой. Это предполагает наличие финансовых инструментов, реально обеспечивающих доходность, которая может быть определена как безрисковая. Как правило, такими инструментами являются государственные ценные бумаги.

___________________________
Стоимость акционерного капитала

Как правило, привилегированная часть акционерного капитала характеризуется тем, что имеет фиксированный дивиденд, который в большинстве случаев определяется как %% от номинала привилегированной акции, которая и используется как его стоимость.

Наиболее сложным моментом является определение стоимости обыкновенного акционерного капитала. Цена обыкновенного акционерного капитала определяется ожидаемой доходностью акций данной фирмы-эмитента. Данная величина является в некоторой степени условной, поскольку прогнозируемая доходность этого вида ценных бумаг может не совпадать с их реальной доходностью.

Строго говоря, акционерный капитал с одной стороны, принадлежит фирме как экономическому субъекту, а с другой стороны, ранее являлся собственностью акционеров и был привлечен на определенных условиях, зафиксированных учредительными документами. В отличие от иных источников финансирования, наличие уставного капитала не налагает на фирму столь жесткие обязательства по выплате дохода, как при использовании привлеченных и заемных средств, однако это не освобождает его от обязательств перед акционерами по обеспечению определенного уровня доходности своих акций.

Стоимость акционерного капитала может определяется различными методами. В качестве примера рассмотрим два из них.

Capital Asset Pricing Model — CAPM.

Основная идея данного метода состоит в том, что доходность любого вида активов и финансового инструмента можно определить как доходность безрисковых инструментов плюс премия за риск, связанный с данным видом активов. Из этого следует, что чем выше доходность активных операций, тем больший риск с ними связан. Если рассматривать акционерный капитал с позиций держателей акций, то он представляет собой некоторую совокупность однородных финансовых инструментов, доходность которых можно определить указанным методом. В соответствии с данным методом стоимость акционерного капитала определяется по формуле [1]:

где К — цена акционерного капитала, равная требуемой доходности акций компании;

Кбр — доходность безрисковых инструментов;

Кср — средний показатель доходности акций для группы компаний;

b — бета-коэффициент рассматриваемого акционерного капитала (рассматриваемых акций), который рассчитывается по следующей формуле:

sср2 — дисперсия показателя доходности акций рассматриваемой группы компаний.

На первом этапе определяется доходность безрисковых финансовых инструментов, в качестве которых в странах с развитой экономикой можно принять государственные ценные бумаги, при этом необходимо учитывать срок обращения государственных ценных бумаг, он должен быть максимально приближен к сроку получения доходов от планируемой инвестиционной деятельности и не может быть меньше периодичности начисления и выплат дивидендов акционерам.

В российских условиях доходность по государственным ценным бумагам для оценки доходности безрисковых финансовых инструментов применять невозможно, т.к. практически все они подверглись новации после кризиса осенью 1998 года и не являются безрисковыми. Для целей оценки безрисковой ставки в России рекомендуется использовать следующие показатели [6]:

показатель рентабельности операций на рынках сравнительно безрисковых (опирающихся на емкий спрос) товаров и услуг, где отечественная экономика уже успела интегрироваться в мировые рынки этих товаров и услуг (т.е., где открытый по ним для импорта конкурентный внутренний рынок сочетается с активным экспортом тех же товаров и услуг за рубеж); фактическая доходность на этих рынках тогда отразит как давно стабилизировавшуюся в в промышленно развитых странах мира реальную ставку процента (на уровне 3-5%), так и современную специфику эффективности относительно безрисковых капиталовложений в отечественной экономике;

показатель рыночной ставки доходности по краткосрочным государственным облигациям, до погашения которых остался достаточно небольшой срок (в пересчете на требуемый более длительный период оценки) — имея в виду, что достаточно короткий срок обращения таких ценных бумаг инфляция и российские риски уже оказывают сколь — либо значительного влияния.

Второй этап включает процедуру расчета коэффициента, который призван отражать степень риска, связанную с акциями данной фирмы. Согласно модели степень риска выражается через коэффициент b или бета-коэффициент. Базовая концепция бета-коэффициента предполагает сравнение динамики курса изучаемой фондовой ценности с динамикой показателей, характеризующих состояние фондового рынка в целом (индексами). Бета-коэффициент выражается в абсолютных числах и считается равным единице, если динамика курса изучаемых акций совпадает с изменениями фондовых индексов. Если курс акций изменяется более резко, чем показатель рынка, то бета-коэффициент имеет значение больше единицы в зависимости от размера отклонений. И наоборот, если курс акций изменяется медленнее, чем значения фондовых индексов, бета-коэффициент будет меньше единицы.

В отечественной практике для расчета рисковой премии можно использовать тот же подход с некоторыми модификациями [15]. В связи с отсутствием системы показателей, характеризующих состояние фондового рынка, а также, поскольку этот рынок оказывает не столь значительное влияние на состояние экономики в целом и каждого экономического субъекта в отдельности, в качестве показателя средней доходности ценных бумаг следует выбрать усредненный показатель доходности акций (доход на 1 денежную единицу номинала) для группы компаний (банков). Данный показатель можно получить из таблицы рейтингов, составленных по различным методикам, включающим достаточно обширную информацию по наиболее крупным компаниям, как в готовом виде, так и путем вычисления, используя данные о размерах капитала и чистой прибыли.

Используя подход, изложенный выше можно рассчитать степень риска, связанную с акциями компаний А, В и С. Одновременно с ростом показателя средней доходности акций ряда компаний на 10 пунктов (с 10 до 20) доходность акций компании А увеличилась на 20 пунктов, а компании В — на 10 пунктов, компании С — на 7 пунктов. Следовательно, компания А характеризуется наибольшей вероятностью изменения показателя доходности акций, компания С является наиболее инертным, а состояние компании В изменяется теми же темпами, что и группа компаний в среднем.

В связи с этим коэффициент риска для компании А будет равен 2.0 (20/10), для компании В — 1.0 (10/10), для компании С — 0.7 (7/10).

Дальнейшие действия по определению цены акционерного капитала следующие. Используя ставку доходности безрисковых финансовых инструментов, среднюю рентабельность акционерного капитала компаний и коэффициент риска, вычисляем показатель цены акционерного капитала по формуле, указанной выше.

Метод определения цены акционерного капитала с помощью модели CAPM является достаточно точным и обоснованным с финансовой точки зрения. При использовании этого метода ясно прослеживается зависимость показателя цены капитала от ряда факторов, а значит, существует возможность количественно оценить указанные влияния. Тем не менее, данный метод имеет и слабые стороны. Для инвестиционного анализа характерно противоречие между исходными данными, определенными для текущего момента, и результатами, относящимися к будущим периодам. В нашем случае, рассчитывая цену акционерного капитала, мы применяем показатели прошлых или текущего периодов, при этом делается прогноз на срок выше года. Это неизбежно уменьшает точность и достоверность расчетов. Кроме того, метод основан на предположении о зависимости цены капитала от внешних факторов, к которым относятся доходность государственных ценных бумаг и средняя рентабельность капитала группы компаний, а значит результаты анализа также условны.

Оценка стоимости акционерного капитала по методу чистой текущей стоимости.

Для определения стоимости капитала можно использовать метод чистой текущей стоимости [4]. Основная идея этого метода состоит в том, что акционер, приобретая одну или несколько акций компании, рассчитывает получить доход в виде дивидендов. Таким образом, текущая рыночная цена акций представляет собой современную стоимость потоков выплат дивидендов дисконтированных по ставке, равной цене акционерного капитала и выражается следующим образом:

где P0 — текущая рыночная цена акции;

D(t) — сумма выплачиваемых дивидендов в году t;

Как — стоимость акционерного капитала.

Количество слагаемых в сумме определяется точностью прогноза, используемого оценщиком при прогнозировании. В мировой практике принято строить прогноз на 5 лет (в российских условиях 3 года).

В случае если предполагается постоянный и равномерный рост суммы дивидендов, то величина текущей рыночной цены акции может быть представлена в виде:

где g — темп роста выплат дивидендов.

Из указанного выражения получаем значение цены акционерного капитала:

Как=D(1)/(P0+g); то есть стоимость капитала зависит от текущей доходности акций и темпа роста выплат.

Из перечисленных факторов наиболее точным является рыночная цена акции в текущем (истекшем) году, поскольку для этого года определены все финансовые показатели. Сумму дивидендов, подлежащую выплате в следующем году определить достаточно сложно, особенно в условиях инфляции, поэтому данный показатель вносит в расчеты элемент условности.

Темп роста выплат дивидендов является прогнозной величиной, которая основывается на данных анализа эффективности инвестиционных проектов. Если инвестиционная деятельность компании будет прибыльной, то при прочих неизменных условиях, будет увеличиваться размер выплачиваемых дивидендов. А значит, внутренняя норма доходности избранного инвестиционного проекта будет показателем роста выплат дивидендов.

Последнее изменение этой страницы: 2016-07-14; Нарушение авторского права страницы

Стоимость акционерного капитала

Использование средневзвешенной стоимости капитала (СС).

Тема 6. Стоимость финансирования инвестиционных потребностей

1. Использование средневзвешенной стоимости капитала при оценке стоимости финансирования. проекта

2. Леверидж как оценка и управление риском структуры капитала.

3. Факторы, влияющие на выбор структуры капитала

Стоимость капитала представляет собой стоимость фондов, используемых для финансирования проектов. Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные кредиты и т.д. Стоимость (цена) капитала (СС)равна процентному соотношению между общей суммой выплат за использование объёма финансовых ресурсов и этим объёмом ресурсов. При оценке проектов оптимальным для предприятия будет правило, по которому должны приниматься только те проекты, у которых доходность равна или превосходит стоимость капитала данной фирмы. Выделяют три основных источника капитала: заемный капитал, акционерный капитал, нераспределенная прибыль.

Стоимость заемных средств. (Стоимость долга)

Стоимость займа для предприятия равна договорной процентной ставке по кредиту. Однако, в некоторых ситуациях следует учитывать влияние налога, влияние эмиссионных расходов, либо расходов, связанных с выплатой процентов.

Кд номин = (процент сумма долга)*100% = (сумма выплат связанных с долгом сумма долга)*100%

Пример: если фирма занимает (берет кредит) 100 000 ден ед под 6% годовых, то кредиторы получают, а фирма должна выплатить им, всего 6 000 ден ед в качестве процентов. В этом случае (без учета налога) стоимость долга составит: Кд = (6 000 100 000)*100% = 6%

Следовательно, если долг привлекается для финансирования инвестиции, то данная инвестиция должна приносить доход не меньший 6%, чтобы фирма не потерпела убытков

Процедура уплаты налога с налогооблагаемой прибыли по разному влияет на выплату процентов по долгам, и на уплату дивидендов акционерам. Поэтому, для того, чтобы привести эти источники в сопоставимые условия, номинальную стоимость долга умножают на размер налогового корректора (налогового щита). НК = (1 — ţ), где ţ – выраженная в долях ставка налога на прибыль предприятия. Т. о. Реальная цена долга:

Существуют две разновидности акций: обыкновенная (с процентным доходом) и привилегированная (с фиксированным доходом).

Стоимость обыкновенной акции Ке, вновь выпущенной.

Где Ро – текущая цена акции, Д₁— ожидаемый дивиденд в конце года, F — затраты на продажу, g — темпы роста (рынка, фирмы).

Пример: Фирма ожидает получить на рынке по 20 грн за акцию, и заплатить дивиденд по ней в конце года, равный 1 грн. Затраты на продажу выпуска акций составляют 10%. Прибыли, дивиденды и цена акций растут на 5 % в год и темпы такого роста будут продолжаться неопределенное время. Какова цена используемого акционерного капитала?

Ке =( 1*100% 20(1 – 0.1)) + 5% = (100% 18) + 5% = 10.55%

Или, если доходность данной акции составляет 5% (1 20) , то

Ке = (5% 1-0,1) + 5% = 10,55%

Т.о., если за счет новой эмиссии акций предполагается финансировать инвестицию, то она должна приносить доход не меньший 10,55%, чтобы фирма покрыла затраты на эмиссию и выплатила дивиденды.

Стоимость привилегированной акции Кр, вновь выпущенной.

Где Др – дивиденд привилегированной акции, Рп – номинальная цена ( за вычетом затрат на продажу.

Пример: покупатели выпуска платят 100 грн за акцию, а брокеры получают комиссионный сбор 4 грн за акцию. Если фирма выплачивает дивиденд 8 грн, то цена данного источника капитала составляет: Кр = (8 96) * 100% = 8,33%

Стоимость самофинансирования (стоимость нераспределенной прибыли).В отличие от займов и финансирования при помощи выпуска акций, накопление прибыли, предназначенной для самофинансирования, содержит только скрытую стоимость. Поскольку предприятие не заключает никаких явных обязательств со своими акционерами, не платит вознаграждения (в виде процентов по займу, или в виде дивидендов при увеличении капитала) – то данный источник содержит только альтернативную стоимость. (Стоимость упущенных возможностей). Если рассматривать ситуацию с точки зрения акционеров, то данные средства можно определить, как невыплаченные акционерам дополнительные средства. В этом случае для акционера стоимость нераспределенной прибыли соответствует стоимости акционерного капитала компании. Второй способ рассуждения, с точки зрения предприятия, состоит в том, что в реальной жизни фирма может выбирать между прямыми инвестициями и простым размещением своих средств (на вкладах или в портфельные инвестиции). В этом случае стоимость нераспределенной прибыли может быть приравнена к доходу по вкладу, или к доходу от портфельных инвестиций, при условии, что они не более рискованные, чем рассматриваемый проект.

Механизм расчета средневзвешенной стоимости.

Если обозначить через Ki стоимость i-го источника финансирования, а через w -долю этого источника в постоянном финансировании предприятия , то средневзвешенная стоимость капитала СС составит:

Пример: рассчитаем стоимость капитала предприятия, пассив баланса которого в упрощенном виде выглядит следующим образом:

Акционерный капитал	39 600	(22%)
Фонды	86 400	(48%)
Долго – и среднесрочная кредиторская задолженность	54 000	(30%)
Итого постоянные источники	180 000	(100%)
Краткосрочная кредиторская задолженность	20 000
Всего источников	200 000

Сумма постоянных источников равна 180 000. Акционерный капитал, фонды (нераспределенная прибыль) и долгосрочная и среднесрочная кредиторская задолженность составляют в нем соответственно 22%, 48%, и 30%. Предположим, что стоимость собственных средств предприятия (акционерного капитала и фондов) равна 14%, а стоимость после налогообложения, долгосрочной и среднесрочной кредиторской задолженности – 6%. Тогда стоимость капитала предприятия (стоимость финансирования предприятия) выглядит следующим образом:

0,14*(0,22+0,48) + 0,06*0,3= 0,116 или 11,6 %

Т.о., при использовании метода средневзвешенной стоимости капитала в качестве ставки дисконта используют стоимость капитала предприятия. Тогда ожидаемые движения денежных средств дисконтируют и оценивают с помощью этой ставки. А при использовании критерия внутренней нормы рентабельности – сравнивают с этой ставкой.

При формировании инвестиционных ресурсов политика управления базируется на концепции средневзвешенной стоимости капитала. Причем уровень средневзвешенной стоимости по-разному оценивается различными субъектами. Для собственников и учредителей капитала средневзвешенная стоимость капитала отражает обязательства (расходы), связанные с привлечением капитала. Для сторонних инвесторов и кредиторов цена капитала отражает минимальную норму доходности, при которой эти субъекты согласны предоставить свои ресурсы. Для единства оценки средневзвешенную стоимость рассчитывают в процентах. При проектировании рассчитывается три типа средневзвешенной стоимости:

1) фактическая стоимость, отражающая размер обязательств по используемому капиталу, фактически существующему у предприятия в отчетном периоде;

2) прогнозная стоимость, которая отражает дополнительные обязательства, возникающие при проектировании различных схем финансирования проекта. Прогнозных средневзвешенных стоимостей может быть рассчитано несколько, в зависимости от количества рассматриваемых гипотез;

3) оптимальная средневзвешенная стоимость отражает затраты по привлечению капитала при финансировании по оптимизированной схеме.

При проектном финансировании из всех прогнозных схем отбирается схема с наименьшей стоимостью капитала. Оптимальная схема не должна увеличивать стоимость капитала предприятия, т.е. оптимальная средневзвешенная стоимость должна быть равна фактической средневзвешенной стоимости.

Понятия средневзвешенной стоимости капитала и рыночной стоимости предприятия обратнозависимые. Чем выше стоимость капитала, тем ниже цена акций данного предприятия. Любое прогнозируемое увеличение стоимости капитала вызывает падение цен на ценные бумаги предприятия, а следовательно снижает рыночную фирмы.

Сферы применения концепции средневзвешенной стоимости:

1) при оценке рыночной стоимости действующего предприятия;

2) при выборе схемы финансирования нового проекта;

3) при оценке достаточности уровня прогнозируемой прибыли;

4) при обосновании выбора в процессе реального инвестирования;

5) при формировании портфеля финансовых инвестиций;

6) при выборе политики финансирования оборотных активов;

7) при обосновании решений по финансовому лизингу;

8) при оценке риска хозяйственной деятельности предприятия;

9) в качестве ставки дисконта при оценке текущего уровня прогнозируемых денежных потоков;

10) при обосновании решений по поводу слияния предприятий.

Проблемы оптимизации структуры капитала.

Оптимизация структуры капитала состоит в установлении предприятием оптимального для себя соотношения между долей заёмного и собственного капитала. Оптимизация осуществляется по трём критериям:

1) по критерию максимизации рентабельности собственного капитала;

2) по критерию минимизации средневзвешенной стоимости капитала;

3) по критерию минимизации рисков финансовой стратегии.

Фактически проблема оптимизации структуры капитала генерируется проблемой эффективного использования финансового левериджа.

Оптимизация структуры капитала по минимальной средневзвешенной стоимости осуществляется путём расчёта средневзвешенной стоимости при различных долях используемого заёмного капитала. Из всех возможных средневзвешенных стоимостей выбирается минимальная средневзвешенная стоимость, а следовательно и соответствующая ей структура капитала, т.е. доля заёмных и собственных средств.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Лучшие изречения: Студент — человек, постоянно откладывающий неизбежность. 10305 — | 7262 — или читать все.

188.64.169.166 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.

Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)
очень нужно